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不良资产包质押重现信托江湖
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因被骗贷等原因已停发新产品半年多的吉林信托,再发新产品。该款产品以省直国企为交易对手,收益率高于市场水平,但从最终销售结果看,该产品以不良资产包做质押的问题最终被投资者选择忽略。

  证券时报记者 孙晓辉

  日前,由吉林信托发行的松花江126号国资公司信托收益权集合资金信托计划,推出不到两天,1.5亿元规模的产品便告售罄。该产品以不良资产包做质押,这是时隔多年,此类质押模式再次重现江湖。

  不良资产包质押未成软肋

  为何该产品如此热销?一方面,该产品年化收益率为10%-11.8%,与市场水平相比定价偏高;融资方为吉林省国有资产经营管理有限责任公司(以下简称“国资公司”),属省直国有企业,信用较高;此外,该产品虽以不良资产包做质押,不过质押率低于1.67%。资料显示,为该信托计划提供质押的是国资公司持有的标的资产包,该资产包为国资公司2011年受让华融资产管理公司的90亿资产包(简称“华融包”),涉及债务人900余户,目前正在清理处置。从完胜的销售战果可以看出,以不良资产包做质押的问题最终被投资者选择忽略。

  “现在很多安全度还可以的产品,300万起两年期只有10%的收益率,而这款产品300万起18个月期收益率高达11.5%,同时融资主体为省直国有企业级别,确实很有吸引力。”一家第三方理财公司投资经理王先生告诉证券时报记者。华润信托张姓投资经理则表示,目前县级或市区级国有融资平台较多,但省直国企级别的融资主体较为稀有。投资者敢于购买这种以不良资产包做质押的产品,就是看准了融资主体的高信用等级。从这个角度而言,质押物仅是一种辅助手段。此外,不良资产包的质押率低,安全边际较高。

  卖方市场行情下的疯狂

  用益信托工作室首席分析师李旸认为,作为质押物的不良资产包,对投资者来说存在严重的信息不对称,投资者无法调研质押物的实际情况,只能通过产品收益率、融资主体信用及信托公司偿付能力等情况来做判断和取舍。“反映出目前信托市场仍为卖方市场,近几年产品发行虽然很快,但跟市场需求相比,远远不够。尤其高收益高信用的好产品,更是少见。”李旸同时表示,因目前信托业内普遍存在刚性兑付的潜规则,投资者往往不会在产品风险控制上顾虑太多,“只要收益率和融资主体信用不错,便会抢着下单,以免错过机会。”

  其中,最具代表性的例子是以温州市政府为债务人的温州鹿城1号信托产品,上个月底发售时引发疯狂抢购,短短两个小时便完成4.5亿元的融资计划。此外,进入9月以来,天津的“津武5号”财产权信托计划、南通海安交投1号财产权信托等产品均获得青睐。

  质押不良资产包模式

  被效仿空间不大

  以不良资产包做质押,在信托业内并不多见。李旸表示,多年前,四大资产管理公司为处理国有银行上市前剥离的不良贷款,曾出现过将其打包质押的情况。但前述王经理表示,至少过去五年内,信托行业未出现此种模式。“以前都是抵押土地,或者质押股权等,质押不良资产包,算是创新,不过这种模式被效仿的空间不大。”李旸也认为此种模式不具可参考性及持续性。他表示,不良贷款本身业务体量不大,国有银行上市前剥离给四大资产管理公司的不良资产,多年来已被慢慢消化,像该产品融资方质押的不良资产并不多见,因此这种模式只能视为个案。华润信托张经理认为,虽然目前并无监管条例明文规定不允许不良资产做质押,但当前信托资产负债表也不支持这种模式成为常态,因为信托公司无法拥有庞大的资产负债,无法运营高杠杆经营业务。

  吉林信托重新出山

  其实,在信托产品的风控措施上,吉林信托之前已做过很多与众不同的“创新”。公开资料显示,自去年年底以来,吉林信托已发行多款产品,产品设计中均放弃了抵押物。

  今年2月以来吉林信托就停止了产品发行,直到9月初才重新开始。有媒体报道称主要原因是吉林信托上报了1.5亿元被骗贷事件后,监管层加强了对其产品的审批,因此吉林信托产品发行骤停。

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