对创业者来说，中小企业融资不总是
件令人愉快的事。而更让人不愉快的，是
中小企业融资后失去对企业的控制，有时
甚至被出资方赶出公司。这其中包括新浪
创始人王志东、乐百氏杨杰强等五位高管
、中国企业网原总经理张冀光等。被eBay
以3亿美元收购的易趣，不久前其创始人
邵亦波也卸任CEO，改任董事长。
都是资本的意志？
“这样的案例很多，其根源是创始人
与投资人在公司发展战略等重大问题上产
生分歧，资本的意志决定了这种结果。”
大岳咨询公司高级经理郑利国接受《财经
时报》采访时表示。
中国企业网创始人张冀光就是其中的
一例。1998年，张冀光创办中国企业网控
股有限公司，1999年9月被当时中国数码
收购80％的股份。中小企业融资后，张冀
光担任总经理，于品海为董事长。2003年
8月，中国企业网更名为中企动力科技股
份有限公司，进入上市辅导期。
而2004年春节以后，一直与于品海保
持良好合作关系的张冀光发现双方的矛盾
越来越大。“于品海要求公司发展更快赢
利能力更强，但我们认为企业的发展速度
已经比较快了”。2004年3月29日，于品
海签发了一纸董事会决议，罢免董事总经
理张冀光的职务。
但张冀光认为于品海要自己离开的方
式是不合法的，称当天并没有召开任何会
议并且某董事签名被伪造，该董事会决议
是伪造的，并为此与之“对簿公堂”。现
在已创建了铭万品牌的张冀光认为自己如
果再次中小企业融资，“一定要制定科学
的、符合法律的文件，把合作伙伴、小股
东的利益都固定下来。公司中的每张纸都
是珍贵的”。
不过郑利国却认为，其实创业者与投
资方的经营理念不一样，不存在谁对谁错
的问题。“关键是谁占有百分之五十一的
决定权，最后反映的都是资本的意志”。
实达铭泰公司创始人何恩培相对来说
就要幸运得多。实达铭泰1997年10月成立
，1998年为中小企业融资向实达出让了51
％的股份。后来，实达铭泰又向香港一家
上市公司进行了中小企业融资，实达、香
港上市公司和公司管理团队各占1／3的股
权。
尽管如此，何恩培和其他4个创业者
一直是企业的管理层，非常稳定。“我们
中小企业融资之所以丧失对公司的控制权
，是因为IT企业强调对新技术的把握和创
新，强调管理团队的重要性。”他接受《
财经时报》采访时说，“而我们几个创业
者一直非常团结，投资者非常信任我们，
所以管理团队有很大的经营自主权。”
“这说明，非控股股东代表出任董事
长虽不常见，但并非不能。”郑利国评论
说，“创始人在新公司失去股份优势后，
对企业的控制能力更多取决于其个人威望
和领导才能，以及是否符合资本力量的中
介目标和战略需要。”
创业者何时最易出局？
考虑到中小企业融资是企业发展必不
可少的一环，因此创业者和投资方的博弈
一定程度上也是不可避免的。“新的投资
人介入公司后，投资人出于实现投资目标
和自身战略的需要，一般不会坐视原创始
人长期发挥主导作用。”郑利国说，“除
非其战略得到彻头彻尾的贯彻。”
根据郑利国的介绍，创业者最容易出
局的情形包括：在投资合同或者契约生效
后，迫于竞争形势或投资人战略的需要，
投资人立即改组管理层。
这一般仅见于敌意并购；新公司磨合
期间，投资人或创始人可能发现一些潜在
问题，如果这些问题影响到公司运行，投
资人会考虑调整管理层。
而新公司磨合期后，由于新公司运行
是企业文化、人力资源、管理系统和品牌
整合的过程，需要在持续稳定经营和管理
创新之间进行权衡。郑利国认为，创始人
在新公司磨合期后离开公司，应该是投资
人和创始人的双赢选择。
如何提高控制力？
创业者在中小企业融资之前，郑利国
建议首先要明确自己的目的，决定牺牲什
么，然后据此设定自己的中小企业融资计
划。比如，如果希望将来自己能控制公司
，就可以相应提高自己股份的比例。
“从创始人来说，中小企业融资策略
必须基于企业实际情况和中小企业融资动
机。”郑利国说。如果希望保持对企业控
制力，宜选择金中小企业融资本或利用衍
生资本工具(如可转债、优先股等)。金中
小企业融资本主要通过股权转让和现金红
利实现利益最大化，而优先股、可转债等
衍生工具的投资人对公司的话语权受到某
些限制，不会与创始人目标发生直接抵触
。
创业者若是选择私有投资者入股，为
了防止以后被私有资本控制，美国圣克拉
拉大学迈尔·斯塔特曼(MeirStatman)建
议可以先考察一下该私有资本已经投资的
企业的情形。如果私人资本对这些企业偶
尔的增长放慢没有激烈的反应，或者没有
对原创始人过多干涉，就是相对比较安全
的投资人。“另外还要评估一个以上的投
资者，记住，一切都是可以商量的”。
在选择了投资人后进行谈判和签订投
资合同／协议时，创始人可以根据自己的
意愿增加某些确保创始人控制权的条款。
“但是由于资本的强势地位，这些条款的
可执行性、可持续性难以保证，因而只是
一种软约束。”郑利国认为。
对张冀光来说，即使自己胜了官司，
他也表示不会重回中企动力。“我只希望
自己离开有个体面的说法而已”。